棉花：直补细则落地 长期跌势难改

产量：受目标政策带动，新疆棉区种棉积极性较高，内地棉区实播面积降幅较大，未来内地棉区植棉萎缩趋势难改。中国棉花协会调查显示，全国植棉面积6340万亩，同比下降9.4%，其中内地降幅较大，新疆相对稳定。棉花播种以来，虽有部分地区局部时段受灾，但总体气象条件正常。进入9月，部分棉区持续阴雨，对棉花生长有一定影响，上市时间普遍推迟。截至9月15日，全国籽棉采收进度为12.2%，慢于去年同期的1.7个百分点。各地均有零星交售，全国籽棉交售进度为0.2%，慢于去年同期0.7个百分点。本期暂维持2014/15年度棉花产量预估632万吨。

消费：9月，进入纺织业“金九”传统旺季，下游订单有所恢复，但行情启动仍偏缓慢，纺企开工略有回升，补库需求有所增加。随着直补细则落地，内外棉价差逐步缩小，未来有望实现接轨，预计新年度棉花消费将小幅上涨。8月我国进口棉纱约15万吨，环比减少3.5%，同比减少26%。1-8月，我国累计进口棉纱129.3万吨，累计总量同比再次出现下降，减少5.3%。进口纱线出货不畅，库存仍在8万吨以上，进口商资金压力较大。目前国内棉价处于下行通道中，预计14/15年度消费将略好于13/14年度，本期暂维持14/15年度棉花消费量750万吨预估。

进出口：8月，我国进口棉花20.45万吨，同比减少26%，环比减少27%。2013/14年度截至8月，我国累计进口棉花300.31万吨，同比减少32%。9月外棉报价继续下跌，市场成交受棉花“空窗期”提振，迎来短暂春天，但贸易商信心严重受挫，普遍不看好后市。港口库存有所下滑，目前港口库存15万吨左右，因用棉企业缺少配额，预计9月棉花进口有限，外棉价格仍将弱势运行。相关部门宣布2015年不再增发进口棉配额，市场将主要以消耗国储棉为主，预计新年度我国棉花进口量将大幅萎缩，本期维持14/15年度200万吨预估展望。

期末库存及库存消费比：2013/14年度期末库存1175万吨，库存消费比161%。2014/15年度期末库存1256万吨，库存消费比167%。