【豆粕周报】美豆维持高位,豆粕却不跟随

2021-06-07 11:00:13农产品集购网
  本周的美豆高位大幅震荡,截至周五收盘又逼近1600美分高位。与市场前期的预测不同,豆价的高位与天气升水炒作并无关系,传奇的美豆油才是本轮美豆上涨的核心驱动。

  虽然保持均值回归的看法有放弃分析之嫌,但新旧季大豆的基本面并不利好美豆,旧季疲弱的需求与新季可能增加的产量,都将为豆价构建长期压力。

  本周国内豆粕表现出跟涨美豆并不明显的趋势,到港压力之下,国内压榨必然会构建豆粕库存端压力。尤其在油脂红利仍在的情况下,粕还是相对弱势的一方。

  不可忽视的改变在于豆粕需求的回暖,本周豆粕表观需求来到了200万吨,肉禽产能去化降速与生猪恢复增速都促成了当下超预期的豆粕需求。

  后市在美豆承压的基础上,豆粕的现货压力将继续使得粕价易跌难涨。从基差的角度看,虽然需求的超预期让前期的看法显得悲观,但基差在本月走势仍存压力。

  豆油挺价美豆,但压力仍未缓解

  本周CBOT大豆呈现高位震荡的局面,收盘接近1600美分的大豆价格宣誓着行情未曾终结。

  虽然前期市场普遍预测天气升水是本月豆价的X因素,但目前来看天气的炒作仍旧缺乏根基。



  虽然目前23%的种植区干旱比例较月初的20%有所增加,但进入生长季节以来的产区降水表现正常。而从更长的天气模型去看,相较于西部的干旱,东部产区的降水过多反而是更可能发生的情况。

  在天气还不见异常之时,美豆高涨的市场热情来源于美豆油的火热。

  豆油自上周收盘大涨8.55%,惊人的涨幅来源于宏观的利多情绪和清洁能源政策造成的紧张局面。宏观上,拜登基建计划和发达国家抗疫的快速进展,都推升了市场对于原油的热情,而豆油作为美国生柴主要原料,同样被上涨所带动。而快速的上行总要以供需失衡为根基,油脂大类在经历了各国疫情之下备库的需求冲击之后,又迎来了清洁能源革命的新增长期边际需求,这都为本就紧张的油脂库存再添一把火。

  豆油的紧张局面也通过+2000的美国国内基差报价所体现,作为对比,南美豆油的基差已经落至-1000的水平。

  虽然豆油的凶猛为美豆再添动力,但基本面并不利好美豆的新高。



  随着价格震荡走高,旧季美豆需求越发疲软。自连续4周周度销售低于10万吨之后,上周的销售量骤降至1.78万吨,高价之下需求的抑制越发明显。

  于此同时,随着南美收割接近尾声,大豆定产的中枢也逐渐上移。本周DATAGRO将巴西大豆产量看升至1.3696亿吨,较前期预测增加60万吨。南美的丰产局面已定,而仍有1/4的大豆等待销售,销售进度大大低于去年的88.7%。

  新季美豆情况同样带来利空。

  在种植面积预期增长100万英亩的市场预期之中,美豆单产也有望在种植进度和高豆价的双刺激之下超出50.8的前期预估。若天气维持目前的态势,升水无法发生,后续平衡表利空调整将逐渐兑现,为盘面带来压力。

 到港压力继续,但需求复苏超预期

  对于本月的豆粕而言,到港压力将一直存在,豆粕盘面也体现出了跟涨美豆不积极而跟跌迅速的情况。

  尤其在油脂价格继续上移、库存仍处于低位的情况下,到港压力将更多的落在国内豆粕的身上。



  虽然本月油粕市场和前期预期基本一致,但高压榨下豆粕的累库速度出现偏差。

  上周的油厂大豆压榨来到了207万吨,而5月底之前豆粕需求对应到大豆只有150-160万吨的水平,因此市场对豆粕累库充满期待。



  而在207万吨压榨之下,豆粕表观需求来到了160万吨,对应大豆需求上升至203万吨的水平,大幅累库的情况并未发生。

  与前期相比,需求的增量来源可能有二。一是生猪存栏增长的超预期,当下持续下行的猪价已经为生猪的数量提供了佐证。另一来源是肉鸡存栏的去化慢,由于去年肉禽养殖持续负利润,市场对今年的存栏并不看好,而当下肉鸡养殖利润尚可,产能的快速出清并未发生。

  综述

  总的来说,在美豆油带动豆价高涨的同时,美豆的新旧季压力将持续为价格增加压力。

  国内豆粕的到港压榨压力、和油脂的强势一起,将继续使得粕价易跌难涨。

  从基差的角度看,虽然需求的超预期让前期的预测显得悲观,但基差在本月走势仍存压力。





来源:微信公众号CFC农产品研究;作者:田亚雄;农产品集购网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。如因作品内容、版权、稿酬未付和其他任何问题需要同本网联系的,请在30日内进行,联系电话0512-65716709#8012。


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