白糖常被人称为“妖糖”，因为其日内走势变幻莫测，很难把握，原因有两个方面。

  一，自2016年9月20日之后，白糖才有夜盘，而国内白糖跟随标的美白糖是在下午收盘后才开盘，直到凌晨才收盘，在白糖夜盘推出前，国内外的开盘时间正好分离，这就给了资金很多日内的自我发挥空间了。

  二，白糖这个品种富含政治因素，国外白糖现货价格相较于国内，一直处于大幅贴水状态，国家为了保障农户利益，通过补贴提高国内白糖的收购价格，而控制白糖的进口，进口配额根据收购量来分配，这样就达到了白糖价格与利润上的均衡，资金方也会通过这些政策进行炒作，导致白糖价格波动剧烈。

  一，供需与库存

  我们先来看一下白糖的供需情况。

  而国内食糖供应充裕不支持糖价持续走高，国际糖价走强是主要利多因素。国内食糖生产榨季基本结束，后期新增供应主要靠外糖进口。6-9月是纯销售期，糖厂去库存进度是影响糖价的重要因素。

  预估2021年我国白糖供应1050万吨，进口490万吨，总需求1550万吨，缺口10万吨，这个数值偏小。

  4月底工业库存560万吨，需求和进口按照均匀分摊，5—12月，需求1033万吨，1—4月进口143万吨，5—12月需进口347万吨，工业库存560万吨，形成了126万吨的缺口。而走私和糖浆的数量会弥补缺口，数量难以统计。

  总体来看供应还是跟得上的。

国际市场白糖供给（千吨）

国际白糖进口（千吨）

国际白糖需求（千吨）

  从工业库存角度看，2017年底至2018年第三季度库存高企，糖价一路下行；19年库存偏低，价格平稳向上；21年库存偏高，价格可能处于震荡。

白糖指数周线

  如上图，2016年8月，白糖仓单偏高，但商品处于牛市，随后白糖价格亦回落到8月的水平；2017年和2018年大量的仓单对白糖价格产生了明显的压制；19年和20年仓单较少，白糖价格除了疫情期间回落外，走势都较为平稳，且略有向上。

  二，紧盯巴西榨季

  北半球白糖榨季已基本结束，泰国和欧盟白糖减产，但印度增产并出口增加，形成了缺口对冲。巴西4月逐渐进入榨季，新糖上市进度缓慢，主要受到干旱天气的影响，有机构预估巴西中南部地区21/22年度，甘蔗压榨量或降至9年来最低水平。

  21/22年度巴西乙醇结转的库存有22亿吨，中南部的甘蔗乙醇预计达到258亿吨（按普氏3月的预估量，甘蔗压榨量5.9亿升，制乙醇比例54%，属于市场预估上沿）。

  玉米乙醇预估20亿升，东北部乙醇预估20亿升，则乙醇总产量为298亿升。国内消费预估305亿升，净出口预估15亿升，平衡表刚好配平。从初步平衡表来看，供需非常紧张。

  自疫情低点以来，美国玉米乙醇和巴西甘蔗乙醇价格一直处于上涨状态，近期更是疯狂拉升，进一步抢夺制糖原料，支撑巴西糖价。

  全球白糖供应略有增加，但需求也逐步恢复，后市需要更加关注巴西干旱天气对产量的影响，也需要进一步了解甘蔗乙醇的需求情况。国内行情跟随外盘价格波动，很难走出独立行情。

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